Kyle Samani is de mede-oprichter en managing partner van Multicoin Capital , een nieuw scriptiegedreven cryptofonds dat investeert met een meerjarige tijdshorizon in blockchain-tokens.


Eigenlijk bevatten alle token-velden een regel die ongeveer zo luidt: “Er is een vast aanbod aan tokens. Naarmate de token toeneemt, moet ook de prijs stijgen.”

Deze logica houdt geen rekening met het snelheidsprobleem.

In dit bericht zal ik het snelheidsprobleem uitleggen door een diepgaand voorbeeld te geven. Dan zal ik mechanismen onderzoeken die de snelheid verlagen.

Een voorbeeld met een hoge snelheid

Ticketfraude (letterlijk meerdere kaarten herdrukken en verkopen) voor evenementen is een groot probleem .

Er moet een redelijke zaak worden gemaakt dat tickets voor live evenementen moeten worden uitgegeven voor blockchains. Als locaties tickets accepteren die door blockchain zijn uitgegeven, moet deze oplossing alle fraude bestraffen. U kunt geen blockchain-gebaseerde activa verdubbelen.

Het uitreiken van tickets op blockchains kan andere voordelen bieden, waaronder het niet toestaan ​​van wederverkoop, winstdeling bij wederverkoop naar de locatie, aftopping van bedragen, etc. Ticketing on-chain zou veel waarde moeten creëren voor locaties, artiesten en consumenten: het elimineert fraude, vermindert scalperen en verlaagt de kosten voor tussenpersonen zoals Ticketmaster en StubHub.

Hoewel ik hou van dit gebruik van blockchains, is er geen reden dat ik als fulltime crypto-investeerder (speculant) echt wil houden Aventus , Ticketchain of Blocktix tokens (alle drie zijn blockchain-gebaseerde ticketuitgifteplatforms). Zelfs als deze platforms op grote schaal worden gebruikt en tientallen miljarden dollars aan transacties verwerken, zijn hun onderliggende tokenmechanismen niet zodanig gestructureerd dat de prijs van het onderliggende token aanzienlijk zal stijgen.

Overweeg een hypothetisch platform dat we Karn zullen noemen, ter ere van de show die nooit eindigt .

Consumenten willen betalen voor kaartjes die in dollars zijn uitgedrukt. Ze kunnen Karn-tokens kopen als onderdeel van het ticketacquisitieproces, maar ze zullen de tokens niet langer dan een paar minuten tegelijk bevatten. Er is gewoon geen prikkel om ze vast te houden en het prijsrisico op te lopen ten opzichte van de dollar.

Locaties hebben ook geen prikkel om Karn-tokens te houden, omdat ook zij prijsrisico willen vermijden. Nadat consumenten hun tokens hebben ingeruild voor concerttickets, zullen gastheren van de locatie Karn-tokens verhandelen voor hun gewenste valuta. Merk op dat deze cyclus in seconden kan worden voltooid door gebruik te maken van gedecentraliseerde centrales zoals 0x.

Niemand wil Karn-tokens houden. De aanwezigheid van een eigendomstoken zorgt in feite voor een slechtere UX voor consumenten door een onnodige wrijvingslaag in het aankoopproces van het kaartje te introduceren. Op het moment dat iemand Karn-tokens ontvangt, ruilen ze ze in voor iets anders: een kaartje (consument) of dollars (locatie).

Zelfs als Karn de wereldwijde standaard wordt voor de uitgifte van tickets, zal niemand het willen houden. Het BTC / ETH / USD-handelsvolume voor Karn-tokens kan omhoog schieten als het platform de wereldwijde ticketstandaard wordt, maar de prijs zal subllijnair groeien ten opzichte van transactie-doorvoer.

De primaire stakeholdergroep die zal profiteren van de stijging van het handelsvolume van Karn-tokens, zal market makers zijn die liquiditeit verschaffen voor degenen die de markt betreden en verlaten. Dit is geen slechte zaak. Terwijl activumparen in volume toenemen en zeer liquide worden, stort de bid-ask spread in tot bijna 0 procent, wat goed is voor consumenten en hosts op locatie.

Voor alle duidelijkheid: in dit scenario winnen de hosts van de locatie nog steeds door scalpers te elimineren en winnen consumenten vanwege de verhoogde fraudebescherming. Maar ondanks het leveren van reële, tastbare voordelen aan deelnemers aan de markt, zal ons fictieve Karn-token niet echt de waarde van het protocol bepalen.

Snelheid kwantificeren

Hier komt de snelheid binnen. Ik definieer het als volgt:

Velocity = totaal transactievolume / gemiddelde netwerkwaarde

daarom:

Gemiddelde netwerkwaarde = totaal transactievolume / snelheid

Snelheid kan over elke tijdspanne worden gemeten, maar wordt normaal jaarlijks gemeten. Het handelsvolume kan moeilijk te meten zijn. Dit omvat niet alleen het handelsvolume dat plaatsvindt op beurzen, maar ook buiten de beurs en het daadwerkelijke gebruik van het platform.

We kunnen zeggen dat een actief een snelheid van 0 heeft als in de loop van een jaar niemand het koopt of verkoopt. Het gebrek aan liquiditeit zou ertoe leiden dat het actief met een korting op zijn “intrinsieke” waarde wordt verhandeld. Activa hebben enige snelheid nodig om hun volledige intrinsieke waarde te bereiken. Het verschil staat bekend als de liquiditeitspremie .

In het geval van een eigen betalingskenmerk dat niemand wil behouden, zal de snelheid lineair toenemen met het transactievolume. Per de tweede vergelijking hierboven zou het transactievolume een miljoenvoudig kunnen groeien en zou de netwerkwaarde constant kunnen blijven. Bijna alle utility-tokens lijden aan dit probleem.

Snelheid verlagen

Er zijn een aantal manieren waarop een protocol de snelheid van het bijbehorende item kan verminderen.

1) Introduceer een mechanisme voor winstdeling (of buy-and-burn): Bijvoorbeeld de augur ($ REP) netwerk betaalt REP-houders voor het uitvoeren van werkzaamheden voor het netwerk. REP-tokens zijn als taxi-medaillons: je moet betalen voor het recht om voor het netwerk te werken. Met name moeten REP-houders gebeurtenisuitkomsten melden om voorspellingsmarkten op te lossen. Een mechanisme voor winstdeling vermindert de symbolische snelheid, omdat naarmate de marktprijs van een actief daalt, het rendement stijgt. Als het rendement te hoog wordt, zullen marktdeelnemers die rendement nastreven het activum kopen en houden, de prijs verhogen en de snelheid verlagen.

Ook maakt een cashflowstroom een ​​token gemakkelijker te waarderen met behulp van een traditioneel contante cashflow (DCF) model.

2) Bouw nivelleringsfuncties in het protocol die het activum blokkeren: Dit omvat mechanismen voor bewijs van inzet voor het bereiken van een netwerklaag-consensus. Er zijn echter veel meer dwingende redenen om in te zetten dan alleen het bereiken van knooppuntconsensus. Bijvoorbeeld, kermis is een platform dat online casino’s drijft. FunFair ondersteunt alleen één-tegen-één spellen, zodat de speler het huis direct speelt (dus geen poker). Het huis moet reserves aanhouden om zeer onwaarschijnlijke gebeurtenissen uit te betalen, zoals een gebruiker die in slots wint of 10 keer achter elkaar wint in blackjack. De casino-exploitanten moeten meer dan 50 procent van alle tokens blokkeren.

3) Evenwichtige burn-and-mint-mechanica: Factom is het beste en misschien enige voorbeeld.

Een aantal protocollen hebben het brand concept geïmplementeerd (zonder slaan), met name FunFair. Ik sta zeer sceptisch tegenover valuta’s die expliciet deflatoir zijn om opwaartse prijsdruk op de waarde van het token te creëren. Op de lange termijn zullen deflatoire valuta’s vreemde prikkels voor houders creëren, waardoor onnodige volatiliteit door buitensporige speculatie wordt veroorzaakt. Burn-and-mint adresseert dit probleem.

In Factom worden de kosten van het gebruik van het protocol uitgedrukt in Amerikaanse dollars voor $ 0,001. Elk gebruik is $ .001, ongeacht de prijs van FCT. Gebruikers branden tokens om het protocol te gebruiken zoals het is ontworpen. Onafhankelijk slaat het protocol elke maand 73.000 nieuwe tokens op en distribueert deze naar validators (Factom is de eigen keten, niet een ERC20 token). Als gebruikers binnen een maand geen 73.000 tokens verbranden, neemt het aanbod toe, wat neerwaartse druk op de prijs zou moeten uitoefenen. Omgekeerd geldt dat als gebruikers meer dan 73.000 tokens per maand verbranden, het aanbod daalt en opwaartse prijsdruk uitoefent. Op de lange termijn moet er een lineair verband zijn tussen het gebruik van het protocol en de prijs.

De burn-and-mint-dynamiek is mogelijk omdat Factom een ​​eigen keten is. ERC20 tokens hebben geen netwerkvalidators die gecompenseerd kunnen worden via inflatie. Burn-and-mint is mogelijk voor ERC20 tokens, zij het lastiger. Er is geen generieke, voor de hand liggende set netwerkdeelnemers die de tokens zouden moeten ontvangen die door de inflatie worden gegenereerd. Ook meer technisch: inflatie is lastig om te implementeren omdat slimme contracten niet kunnen draaien als daemons die automatisch worden opgeblazen; ze moeten worden geactiveerd.

4) Gamification om het vasthouden te stimuleren : Laten we tickets opnieuw bezoeken. Omdat veel concerten snel uitverkocht zijn, konden locaties klanten prioriteit geven op basis van X-tokens gedurende Y-dagen. Als genoeg plaatsen deze mechaniek aannemen, zal de snelheid dalen.

Een ander voorbeeld: Jij nu is bezig met het uitrollen van een eigen in-app cryptocurrency genaamd REKWISIETEN waarmee gebruikers inhoudsmakers kunnen fooien tijdens live video-uitzendingen. YouNow heeft ook een tabblad ‘Ontdekken’. De YouNow-service heeft een hogere kans om de inhoud van een maker hoog te rangschikken als deze tokens bevat. Dit creëert een interessante dynamiek waarin content creators worden betaald in PROPS, maar moeten converteren naar fiat om de rekeningen te betalen. Aan de andere kant willen ze tokens verzamelen om meer vindbaar te worden, meer aandacht te genereren en meer op fooien gebaseerd inkomen te genereren.

5) Word een winkel van waarde : Dit is verreweg het moeilijkst te bereiken omdat het geen functie is van een specifieke ontwerpmonteur, maar eerder een kwestie van bredere technische haalbaarheid en marktacceptatie. Als mensen echt gaan geloven in een token als een opslag van waarde, zal de kans groot zijn dat ze bereid zijn om te veel tokens aan te houden in plaats van ze te verkopen voor iets anders.

Een reden om een ​​actief te houden, is de verwachting dat het in prijs zal stijgen. In theorie zou dit de snelheid moeten temperen en de prijs van het actief verhogen. Dit is eigenlijk definieert bitcoin vandaag . De waarde van Bitcoin is een functie van een speculatief waardegame, niet van intrinsiek nut als betalingssysteem.

Een andere reden om een ​​actief te houden, is de verwachting dat de waarde stabiel zal zijn. Een aantal stablecoin-projecten zoals Maker en Basecoin proberen betrouwbare activa te creëren die prijsstabiel zijn op de open markt.

Een waardevolle winkel voor iedereen worden is buitengewoon moeilijk. Er zijn slechts een handvol projecten die zelfs vandaag proberen deze visie waar te maken. Het is niet duidelijk hoe dominant de winnaar op lange termijn zal zijn. U kunt perfect rationele argumenten maken voor een handvol valuta’s met elk 20-30 procent van de globale waarde, een splitsing van 75-5-5-5-5-5 procent of een splitsing van 80-20 procent. Hoewel geld een sterk netwerkeffect heeft, is het niet duidelijk hoe sterk die effecten zijn, of in welke mate de markt levensvatbare concurrentie zal vereisen om het macroniveau-risico in verband met een enkele megavaluta te verminderen.

Takeaways

Snelheid is een van de belangrijkste hefbomen die de niet-speculatieve waarde op lange termijn zullen beïnvloeden.

De meeste tokens bieden geen dwingende reden voor tokenhouders om het token langer dan een paar seconden vast te houden. Als er geen speculatie is, zullen activa met hoge snelheid moeite hebben om prijswaardering op lange termijn te behouden.

Vandaar dat protocolontwerpers goed bediend kunnen worden om mechanismen op te nemen in hun protocollen die het vasthouden aanmoedigen, niet alleen het gebruik.

Gaspedaal afbeelding via Shutterstock


De leider in blockchain-nieuws, CoinDesk streeft ernaar een open platform te bieden voor dialoog en discussie over alle dingen die blockchain zijn, door bijgedragen artikelen aan te moedigen. Als zodanig zijn de meningen in dit artikel de eigen mening van de auteur en weerspiegelen niet noodzakelijk de mening van CoinDesk.

Bekijk ons ​​voor meer informatie over hoe u een opinie- of analyseartikel kunt indienen Redactionele samenwerkingshandleiding of email [email protected] .

Disclaimer: dit artikel mag niet worden beschouwd als, en is niet bedoeld als beleggingsadvies. Voer je eigen grondige onderzoek uit voordat je investeert in cryptocurrency.

Tags:

Leave a Comment

Het e-mailadres wordt niet gepubliceerd. Vereiste velden zijn gemarkeerd met *